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載通國際(00062  )是香港及中國內地領先的公共運輸營運商，新鴻基地產是載通國際的最大股東，持有約 33% 的股權﹐前身為「九龍巴士控股有限公司」，於 2005 年改名，以反映其業務多元化發展。業務概況載通國際專注於多元化的運輸服務，包括專營巴士業務、非專營運輸服務及在中國內地的業務拓展。公司擁有全港規模最大的九龍巴士（一九三三）有限公司（九巴），同時也經營服務北大嶼山及機場的龍運巴士有限公司。在非專營運輸方面，載通提供跨境穿梭巴士服務（如皇巴士）的新香港巴士，以及陽光巴士等。於中國內地，公司持有深圳巴士集團35%權益，並在北京參與計程車及汽車租賃業務的合資公司。此外，載通亦積極參與物業投資，包括美孚站總部大樓、曼克頓山商場「曼坊」、觀塘的TheMillennity及屯門物業重建項目。核心巴士業務：低穩定性、高敏感度(布蘭特期油)從以上數據顯示 : 載通是一間願意派息的上市公司，兼顧的大股東及持分者的利益，但公司過去盈利波動非常大。利好因素受惠於物業地產物業重估收益及出售一次特別收益性;利淡的則為不可能預測社會運動、公共衛生突發事件，淨利潤由高峰期19.5億跌到 1.87億，載通的巴士業務（九巴及龍運）在盈利穩定穩健表現較差，而且﹐燃油成本與國際油價波動有一定程度的相關系數。過去歷史數據顯示，假設收入不變情況下，燃油成本按年上升24%，公司淨利潤按年下挫21%。 反之亦然，在油價下跌期間，載通經燃油成本約12%，淨利潤利則大幅提升約90% 。

載通盈利前景2025年底位於觀塘巧明街開幕 甲級商廈The Millennity ，商場名為三布目Scramble Hill ﹐提高公司盈利穩健度，股息增派空間載通一向持有經常性的收益項目，例如位於美孚站的總部大樓及曼克頓山商場「曼坊」，業務上的租金收入確實為公司帶來穩定的現金流。可惜的是，筆者通過富途牛牛翻查公司業務，原來收入佔比只是1% ，盈利穩定性非常不足。隨著位於觀塘巧明街全新項目的，公司盈利穩健度得以大大提高。該項目由載通與新鴻基地產各持有 50% 權益。物業的租戶主要定位是保險及金融公司、創新科技及資訊科技公司、國際品牌的後勤中心、香港半公營機構例如強制性公積金計劃管理局、積金易平台有限公司等。隨著不同跨國企業 例如美國華納影業(香港) 有限公司、日本的富士通、德勤、殼牌香港、 Hewson Consulting、Doo Group、Nexfiy 、agne b及香港科技大學已經進駐，市場分析項目每年可以載通帶來 約 2 億至 3 億港元 的穩定淨租金收入﹐筆者認為項目可以為公司的股息帶來支撐作用，未來派息政策有增派空間。政府政策積極推動電動巴士，抵消油價上漲衝擊的成本環境及運輸部門發表的《巴士及的士電動化路線圖》明確要求，於 2050 年前所有專營巴士須達至「零排放車輛」目標，政策方向明確聚焦於「減少柴油、增加電動巴士」當局將透過資助計劃和充電基礎設施，加速專營巴士的轉型。不過，公司管理層全港大約4000部巴士(電動及燃油) 表示由於大部份柴油巴士仍有剩餘可用年期，80部電動巴士， 佔全部不足 20%。電動巴士採購成本較高，未來根據載客量及財務能力審慎加快電動巴士採購進度，從序漸進淘汰柴油車。電動巴士的普及化，筆者相信抵消國際價上漲帶來盈利波動潛在風險。

專利巴士的經營權，有一定保證利潤優勢隨著俄烏戰爭快將完結，地緣政治風險大大減低，國際油價得以趨向穩健，維持大約每桶60美元，截止2025年中期業績，收入42.26億元，同比收增長3.98%，但公司淨利潤增長58%，淨利潤達1.9億元，公司派中期0.3元。管理層亦指出，燃油價格大幅回落，公司票價收入累有增長，公司淨利潤得以大幅增長。而且，香港特區政府允許專營巴士在營運成本上升時申請加價以保障公司「合理回報」，國際油價上漲，公司可以考慮調整票價部分轉嫁成本，減緩油價對盈利的負面影響。

載通的隱藏資產:  屯門車廠重建項目屯門車廠項目經城規會批准重建為商廈。可惜在載通及新地近期年報中，屯門車廠被提及為「中長期發展機會」，並未披露已開工或有明確完工時間表，也未提及實際施工成本或預計租金收入。項目對公司淨利潤沒有實際貢獻，只在資產層面代表一幅具再發展價值的地皮；市場視之為「隱藏資產／潛在NAV上升因素」，而不是可以預測的現金流收入。假設商廈重建完成，載通碓實可分享寫字樓及商場租金收入，成為繼荔枝角及觀塘甲級寫字樓及商場外，另一個穩定物業現金流來源，進一步提高「物業＋巴士」的收入結構比重，大大提高盈利穩健度。載通的挑戰根據政府資料12/2024 發佈的新聞告，公司票務及客運收入仍然未恢復疫情前水平，公司確實受惠於北上消費熱潮，有些路線確實載客量非常多，但有些路線載客量非常少。九巴管理層承認因應市民的結構性消費改變，定時需要檢討及重整路線，並鼓勵市民多乘坐巴士，以配合政府宣傳活動如盛事活動。可惜的是，筆者查閱九巴的宫方資料，那些優惠只係一日票，未有明確賞試改變香港居民結構上消費習慣，例如:假日通行票作為長期產品策略。以筆者住新界西為例子，例如路線96R前住黃石碼頭路線車費高達22.3元，來回車費高達70元。請問公司如何同永東巴士的，從葵芳到蓮塘口岸來回路線，只需38元競爭呢? 未來公司是否應該新地旗下的新開商場名為三布目 Scramble Hill的商戶﹐合作推行額外獨家餐飲優惠，令到市民覺得物超所值。另外，九巴載通應該進入攜程的數字化平台的﹐擴展旅客客源。根據QuestMobile 05/2025 年數據，攜程旅行的手機應用程式 的自有流量位列國內旅遊服務行業前兩名，顯示出極高的用戶心智與平台黏性。透過攜程強大的全球及內地旅遊網絡，九巴能直接接觸內地訪港旅客，推廣其「旅客日票」及「尊尚版旅客日票」，吸引更多訪港遊客使用巴士服務探索景點。九巴可藉由平台推廣特色路線，如連結西九文化區、廟街及黃大仙等名勝的旅遊專線HK1，提升這些旅遊產品的曝光率與使用率。最後，九巴可以透過平台的精準市場數據分析，可獲取更多關於旅客出行偏好及高峰時段的數據，有助於優化班次安排或開發更精準的旅遊路線。

投資策略根據EJFQ顯示，載通處於橫行股。從短期分析，筆者相信公司淨利潤重返2015至2016年的機會非常高，中長期受惠於粵港大灣區的人流帶動票務收入及濳在物業重估收益，預測市盈率為8倍，預測股息率為7%。然而，公司的股份流通量及成交量不高，是否投資取決於你是否有耐性的投資者，可以考慮採取每季分注買入一手，投資公司12至18個月，以對沖日常交通費。

Jacky Lui